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原创： 不苦
有一个名词，伴随着上一轮全球金融危机，进入了大家的生活，那便是——次贷危机。
次贷指的是次级贷款，次贷交易是投资银行的主要业务之一。
多数人可能觉得这些金融名词离自己生活很远，其实不是。
次级贷款会影响到我们每个人的生活，尤其是高净值人群（资产净值在100万美元以上）。
下面，笔者会通过一个例子讲述，我们是如何被卷入次级贷款的。
这个故事有三位主角：贷款方、投资方和中间商。
贷款方：购屋者、购车者。
投资方：退休基金、保险公司、主权基金和其他机构。
中间商：相当于桥梁，把“贷款方”和“投资者”联系了起来。
这些金融机构可以是投资银行，在行内被戏称为“华尔街”。
1. 投资方有难处
皮特管理着一支养老基金（投资者）。他本可以用手头的绝大部分资金，来购买美国国债，以寻求安全稳定的回报。
但通常而言，国债收益率不会太高，有些时候甚至跑不赢通胀。所以皮特得想想办法，找到更好的投资风口。
2.贷款方有需求
吕克是一位贷款炒房的投机者，他非常看好当今的美国楼市。
在一个普通交易中，一个人只能通过花50万美元，买一套价值50万美元的房产。
吕克手里确实有50万美元，但他却想同时购买5套房子，每套50万美元，总价250万，那他该怎么办？
吕克只能通过使用金融杠杆的手段，贷款来买房。
由于担心产生违约和坏账，一般的银行是不敢借钱给吕克这样的人的。
这也就意味着，吕克不得不寻找其他途径贷款。
3.中间商牵线，投资银行登场
吕克找到了一个经纪人马修（中间商），并向他传达了希望获得贷款的意愿。
中间商当然非常乐意，因为他可以从中赚得不少利润。
马修马不停蹄地联系贷款机构，希望能够帮助吕克申请到这笔贷款。
贷款机构在审核吕克资质后，欣然放出贷款。
有一天，贷款机构收到了来自投资银行的电话，他们想要购买吕克抵押贷款。
贷款机构卖出了抵押贷款的债权，并大赚一笔。
或许很多人会问，贷款机构是如何能大赚一笔的？
假设吕克贷款了200万美元，期限为10年，总利息为50万美元。
也就是说，贷款机构需要十年，才能从吕克身上赚取50万美元。
现在投资银行直接支付给贷款机构210万美元，把债权买了过来。
也就是说贷款机构可以透过这笔交易，在很短时间内获得10万美元的盈利，而且所有风险全部转移到了投资银行身上。
另一方面，占用的资金变活了，贷款公司拿了钱又可以继续放贷获利，何乐而不为呢？
4.投资银行购买债权（次贷）
当然，投资银行不会只想要买吕克一人的抵押贷款。
他们想方设法从四面八方借来了数以亿计的资金，购买了大量的债权。
没错，投资银行赚的就是贷款利率的差价。
他们信用良好，借贷成本相当低，问别人借钱只需要支付2%的年利率，而放给吕克的贷款利率就是3.5%。
所以只需要控制好风险，不让吕克违约，投资银行完全可以“躺着赚钱”。
投资银行的盈利模式有点像香港的二房东。
大房东把房子租给二房东，二房东再把房子租给租客。只要租客能继续缴纳房租，二房东就能“空手套白狼”式地赚取差价。
5.通过利息差盈利
控制风险是经营投资银行的关键。所以投资银行会给债务分三个等级，
通俗地说便是：安全、普通、有风险。
钱进来后，投资银行先优购买“安全”级别的债权，其次是“普通”级别，最后是“有风险”级别。
从这个先后顺序，我们也能预测出来，投资银行投资的债券越多，“有风险”级别的债权购入比例就越高。
这是量化宽松大力发钞后，金融风险提高的一方面体现。
面对不同等级的债权，投资公司给出的利率也不同。
如果吕克年薪50万美元，并且信用记录良好，让他在十年内还清200万不成问题，投资银行会给他3%的利率。
如果吕克年薪25万，那么他的还款压力可能有点大，违约风险也相应比较高，那么投资银行会给出5%的利率。
利率的差别不是投资银行直接定的，而贷款评估机构给吕克评估的利率，投资银行最后结合吕克资质和评估报告，最后判断要不要买他的债权。（不过最终看到的效果是一样的。）
6.投资银行打包债券，推出金融产品
投资银行并不傻，手里有了债权，心里还在打其他的主意。
如果想个什么办法让资金流动起来，拿远比傻傻地坐着等利息赚得多。
谁手里有钱呢？
对了，皮特手下不是又一支养老基金么？
况且他也找不到回报率更高的投资方法，不如把债权打包卖给他吧。
说干就干，投资银行把手中的债权打包成理财产品，并向皮特推销。
皮特仔细斟酌了一下，皱了皱眉摇摇头：
我对安全是有极高的要求。万一违约了怎么办，养老基金可经不起折腾。
于是投资银行的经理就换了一种策略，打算把评级为“安全”的理财产品卖给皮特，只是利率会相应低一些。
这回皮特可算心满意足地签署了合约。
7.为有风险的资产找下家
优质资产也就那么多，而市场上有不少皮特这样的人，只敢购买安全的金融资产。
但风险低的资产毕竟有限，那些高风险高回报的资产由谁来买呢？
实际上，市场上有许多偏好高风险的买家，比如对冲基金。
这些“风险买家”的收益率，比国债高了不是一点半点。
在经济形势良好的情况下，他们往往是最大赢家。
于是“风险买家”胆子更大了，他们对高风险资产的需求量日益增加。
投资银行赶紧通知贷款机构，向他们购买更多的债权。
渐渐地，贷款公司找不到那么多“合格贷款者”了。
他们不得不退而求其次，找那些资质欠佳的人放贷。
8.层层转手，放大风险
评估级别低的贷款，开始了它的转手之旅。
第一手：贷款公司把债权卖给了投资银行。
第二手：投资银行把债权打包成金融产品，卖给了基金和其他金融机构。
第三手：基金和金融机构又包装债权推出理财产品，卖给了广大投资者（机构）。
第N手：广大投资者（机构）之间又相互交易手中的理财产品。
没有人会担心，因为只要把东西卖给了别人，就等于把潜在的麻烦转嫁给了对方。
风险被数倍、数十倍地放大。
即使最初的贷款者违约了，只要你能找到下家接烂摊子，你还是能躺着赚钱。
这就是为什么，08年很多美国老人亏得血本无归，而华尔街发的券商却发出了史上最高的奖金。
这套流程好像是一个传递炸弹的游戏：
一颗定时炸弹从贷款者传到贷款公司，再传到投资银行，接着传到金融机构之间，最后传到普通国民手中。
平日里流动性充足的情况下，贷款者普遍违约的几率不大，他们大可以借了新债还旧债，反正市场上有的是放贷者。
当流动性紧缩到来时，贷款者的违约相当触碰了多米诺骨牌，只要其中一个环节出现资金链断裂，就会出现大面积违约。
9.危机加速，引发崩盘
如果贷款者吕克违约了，那么他的房子就会被收回。
房子本身是有价值的，而且通常会稳步上涨。
但如果违约的人越来越多，市场上出现了数以万计的“吕克”，那么会有越来越多的房子被收回。
这么多房子流入市场，房屋供应量异常充足，直接导致房价暴跌。
08年次贷危机放出的次贷，最后跳楼了
这时候，周围还在还房贷的人就不乐意了——
当初贷款200万买了这栋250万的房子，现在只值150万了。
凭什么要继续缴200万，来维持一套150万的房子？
老子不干了！即使老子有钱也不还贷款，宁可让房子被收去。
这么一来，整个国家的贷款违约率就大大提升了。
10.投资银行倒闭，金融危机爆发
随着违约潮的来临，投资银行手里的不良资产成了难题。银行家打电话给基金，企图低价售卖即将面临违约的金融资产。
可惜，为时已晚，再也没有基金敢接手这些不良资产。
银行家绞尽脑汁抛售这些债权，可市场上大小金融机构都自身难保，抛售也没人要。
要知道投资银行的钱也是借来的，不良资产一旦大面积坏账，意味着投资银行也没有现金还款了。
当初，雷曼兄弟放了高倍杠杆，买入了大量两房债券，最终只能面临破产。
11.投资者的厄运
由于没有做好风险对冲，许多基金跌破了止损点，甚至也出现了违约。
基金的违约，最终会传导到投资者身上。
川普曾经的首席智囊师——班农，他的父亲就是因为购买了理财产品，破产于08年金融危机。
12.启示
次级贷款曾经波及到全球，影响了无数人的生活。
无论你是投资者，还是借贷者，甚至是从未购买过金融产品的居民，都因为次贷危机，遭受了财产贬值和收入方面的波动。
但这样的故事不会结束，人性的贪婪，会使类似危机周而复始，频频出现。
我们能做的，只有搞清楚背后的逻辑，在灾难到来之前，做好最充分的应对准备。
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