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1994年，微软反盗版进入攻坚战，即将上市的Windows 95首创了一种叫CD-Key的激活密钥机制。比尔·盖茨（Bill Gates）亲自上媒体控斥。
没付钱就复制微软软件，是抢劫！
巨头跺一跺脚，小人物的命运就改变了。
一个远在欧洲的年轻人德瓦西尼（Giancarlo Devasini），被意大利检察官指控经营盗版软件，构成欺诈。德瓦西尼向微软支付了1亿里拉（约6.5万美元，在1995年算一笔巨款）和解金，达成认罪协议。这位年轻人毕生学医，刚刚转而经商，这笔巨款和认罪，是一次不小的打击。
德瓦西尼1964年出生于都灵，从米兰大学医学毕业后，成了整形外科医生。在热情似火的亚平宁半岛，他会劝说前来整胸的姑娘。
你的胸很美很适合你，你不需要手术。
姑娘拒绝了。这些沮丧伴随了他一生。他和身边的人说。
我所有的工作看起来都像是一个骗局，是对一时兴起的利用。（All my work seemed like a scam, the exploitation of a whim.） 注①
他终厌倦。弃医是个好职业。人类历史上，有弃医从政的孙中山，有弃医从文的周树人，又有了弃医从商的德瓦西尼。
他，弃医从商，一头扎进电子软件行业。迎接他的，是微软的巨额索赔，2007年，由于侵犯了DVD格式规范的专利，他又被东芝（Toshiba）告上法庭。2008年，厄运再次降临，仓库和办公室发生了一场毁灭性的大火。德瓦西尼所有事业的母公司Solo进入清算程序。
此时，德瓦西尼，已过不惑，怅然若失，勉强建立的商业帝国已经灰飞烟灭。
随后，他又推出了一个短命的送餐服务，一个介绍有机食品益处的博客。虔诚的朝圣者，能找到他2009年的一个视频——德瓦西尼身穿宽松的白衬衫，在自家阳台上，桌上摆上一个怪异的大型小矮人，做荨麻烩饭（nettle risotto）。注②
命运的十字路口在2012年。德瓦西尼在一个热门的比特币论坛上发帖——
是否有人想以每张0.01比特币（约合11美分）的价格购买DVD或CD，批量订购可免运费。
同年，一家叫Bitfinex的公司成立，他随即加入，不久成为控制人。
这颗种子最终又变成了一家叫做Tether的公司，推出了一款叫做USDT（泰达币）的稳定币产品。
2024年，Tether赚了137亿美元，是金融巨头、全球第一资产管理公司贝莱德的两倍。却只有约150人，也就是说，一个员工对应接近1亿美元利润。这美妙的生意，远超AI巨头英伟达、中东土豪阿美石油，以及任何所谓的资本大鳄。对了，Tether持有的美债已经超过德国，还储备了80万吨的黄金。
那个曾因微软6.5万美元追偿而窘迫认罪的年轻人，如今终于坐拥千亿财富。福布斯2025年的富豪榜，排第13位的人，叫比尔·盖茨，第90位，正是德瓦西尼位。注③
微软公司的影响力，得益于它在我们熟悉的世俗世界享有极度垄断的地位，但是，德瓦西尼的影响力，得益于他链接了一个我们陌生的黑暗世界。而他和他的稳定币，正是从黑暗世界伸过来的一只大手。
《稳定币风云》
01 赌场筹码、洗钱工具
02 主权国家
03 本市崩坏
04 倒逼基建
05 两雄争锋
06 尾声
01 赌场筹码、犯罪工具
稳定币诞生后的第一个作用，无它，赌场筹码尔。
币圈风云激荡，各路投机英雄，熙熙攘攘。一番操作猛如虎，想落袋为安，犯难了。币圈波动太大，最主流的比特币，都可以一天涨跌30%，还有特朗普和马斯克总是趁着我睡觉时候发推特，可恶至极。比特币之外的其他山寨币，更是朝闻夕死，很可能我睡下时是百万富翁，醒来时一无所有。
但是如果把虚拟币换回美元，这经常的来来回回，兑换成本太大了。
于是，大聪明们用上了稳定币。德瓦西尼的Tether公司，推出USDT（泰达币）的稳定币，逻辑很简单——今天你用一美元在Tether换走一个USDT，明天你拿回一个USDT就可以兑换回一美元。
币圈大呼万岁。
不过，如果仅仅是赌场的筹码，又怎么可能翻云覆雨。稳定币诞生之初，长期默默无闻，直到融入一个黑暗世界，终大展拳脚。
稳定币，首先是虚拟货币（匿名性、难追踪、易转移），同时又稳定（Tether承诺和美元铆钉）。立刻成为黑钱洗钱的首选工具，腐败官员转移资产、毒品买卖、犯罪分子洗钱、网络诈骗藏匿赃款、黑客攻击勒索、恐怖分子融资、暗网人口贩卖、伊朗和哈马斯的资助……USDT，黑暗世界无人不知，无人不晓。
中国大多数普通人第一次听说USDT，是这样一条“东南亚不安全”的社会新闻——2024年，菲律宾发生一起震惊全中国的恶性绑架案。中国某医药公司销售总监，被假医药代表骗至菲律宾，一到达马尼拉机场即被绑架。绑匪要求赎金300万人民币的USDT（泰达币）。受害人支付USDT后，绑匪依旧撕票。
菲律宾针对华人的绑架已经持续多年。从前都是要银行账户支付赎金，2022年开始要求收虚拟货币。菲律宾的绑匪会给中国的受害人介绍兑换稳定币的中间商，甚至绑匪还会耐心教人质家属如何兑换。注④
在中国，得益于无处不在的摄像头和雪亮工程，盗窃、抢劫、绑架并不多见，但是按照涉案金额的第一大犯罪，是网络诈骗。
2022年4月14日，公安部刑事侦查局局长在国新办新闻发布会上表示，随着互联网金融的迅猛发展，诈骗分子利用三方四方支付、跑分平台、数字货币、贸易对冲等多种方式，不断改变转账洗钱手法，转账速度快、隐蔽性强，给公安机关追缴赃款工作带来很大困难。传统的三方支付、对公账户洗钱占比已减少，大量利用跑分平台+虚拟货币洗钱。最后刘局长特意点名：
尤其是利用USDT（泰达币）危害最为严重。
诈骗集团在中国推广一种叫做“跑分”的“兼职”。普通人出借自己微信、支付宝的二维码，诈骗犯用此二维码收取受害人钱款，再对外转移，出借微信/支付宝的“兼职”者获得提成。
为此，国家发起轰轰烈烈的“断卡行动”。几套重拳之后，微信/支付宝二维码的漏洞算是堵上了。随后，诈骗集团切换到了USDT泰达币。
“跑分”平台继续招徕“兼职”。普通人注册虚拟货币地址后，交给犯罪分子使用。受害人的钱，先购买USDT，“钱转币”之后，开始极端复杂的“币转币”环节。USDT账户层级可以接近20层，涉及的钱包地址上千个，部分钱包地址之间交叉转账、来回转账。除雇佣“跑分”人员手动转账外，犯罪团伙也使用程序化转账的方式，将虚拟货币置于若干个代码生成的账户中进行流转，由代码生成的“过渡”钱包地址可能有上万个，并使用代码程序自动控制虚拟货币转账的时间、金额和流向，进一步增加了资金流的分析难度。注④
执法机关追查赃款，往往只能抓到“兼职”的A、B，最多到C，追不下去了，钱追不回来。
2021年，中国人民银行、最高法院、最高检察院等十部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》，此后币安、火币、OKEx这三大加密货币交易平台宣布退出中国大陆市场。
但是，宏观环境遇上大变。一是疫情，太多人封锁在家，无法工作谋生。二是经济下行，失业大增。“跑分”平台，以不出门、高收益、来钱快，轻松招徕信徒，疯狂生长。
所以，尽管大多数中国人没有接触过稳定币，但是稳定币早已在我们脚下的黑暗地域运营着万亿级别的交易量。
02 主权国家
凭借和黑暗世界共舞，稳定币终成盛宴，但，这场“富贵险中求”的生意，不是每一个冒险家都有幸品尝到果实。
2021年2月，迪拜一座桥下，发现一具俄罗斯男性尸体。
死者，德鲁加列夫(Stanislav Drugalev)，是俄罗斯加密货币交易所Garantex的联合创始人。因为常年涉及犯罪集团的资金往来，俄罗斯警方多次对Garantex突击搜查，破门而入。
于是，德鲁加列夫索性搬到了迪拜。这座中东土豪的代表城市，总是在各种“亚洲最安全城市”、“全球最安全城市”榜单上名列前茅，但是去过的人，好像并非全认同。准备大显身手的德鲁加列夫，才住下来几个月，就死于桥下。他的手机和电脑不见了，不久后，他妻子收到死去丈夫手机发来的消息。
其实，只要再坚持一年，德鲁加列夫就不用东躲西藏。只要再坚持一年，俄罗斯官方对于加密货币的态度，对于Garantex这类交易所的态度，就将180度大转弯。
一年后，俄乌战争爆发。正赶上周年派对的Garantex，香槟，电子乐，翩翩起舞。在上传社交网络Instagram的一段视频中，一位高管切开了一个蛋糕，蛋糕的装饰品是仿制的100 美元和USDT泰达币。注⑤
随着美国制裁俄罗斯金融体系，将其剔除SWIFT系统，俄罗斯已无法使用传统银行体系参与国际贸易，Garantex迎来暴富机会。
在莫斯科繁华CBD的联邦大厦 14 层，Garantex的客户们排起数小时的长队，日夜等待，将卢布和美元换成加密货币，其中最主要的就是稳定币Tether的USDT泰达币。
之前，Garantex偷偷摸摸地帮犯罪集团洗钱，现在，大大方方地帮俄罗斯寡头转移资产。俄罗斯权贵们，争相利用稳定币，将资产转移出境。还有国家意志/战争机器，借助稳定币，卖石油，买物资。
这个过程，俄罗斯的金主把美元或者卢布交给Garantex，换成稳定币，凭借Garantex的网络，海外合作方再把稳定币变成美元，然后汇到指定账户。简单方便地绕过了美国主导的SWIFT制裁。
为了掩人耳目，Garantex 通过十几个甚至更多的钱包长链转移代币，同时混入其他来源的资金。交易所经常更改每天使用的钱包地址，并通过混币器发送资金。很多钱包只用一次转账后，就丢弃，从而掩盖住资金真实的来源和流向。
当然，美国也很快发现Garantex，启动制裁。但是Garantex不惧，直接抛弃所有在美国的资产，把公司运营需要的设备全部转移到“中立司法管辖区”，也就是美国管不到的地方。然后疯狂发展业务。
公司高管叶夫根尼在一个 7500 名成员的群中，这样回应客户的担心：
美国的制裁是最好的海外广告，我们的业务量只会增长。注⑤
果然，越制裁，越壮大。根据Coinpaprika的数据，美国制裁之后，Garantex的月交易额又增长了三倍多。
一年前，Garantex还是国家打击的对象，现在登堂入室，成了国家意志的统战对象。
美国的制裁，和黑暗世界的犯罪一样，是稳定币普及最大的推动力。
在长期受美国制裁的委内瑞拉，2020年10月，马杜罗议会通过了一项“反封锁法”，授权政府使用加密货币来保护其交易。随后委内瑞拉国家石油公司（PdVSA）将USDT泰达币用于石油买卖。
这一次是俄罗斯，联合国五常之一，地缘政治大国，正规军下场。为了反击美国制裁，俄罗斯官方对于加密货币态度的转变，从打击180°转变为支持。2024年7月30日，俄罗斯央行行长纳比乌琳娜宣布，俄罗斯将试验使用加密货币进行跨境支付，以克服西方制裁带来的困难。
俄罗斯积极推进将莫斯科和圣彼得堡两大传统交易所扩建为加密货币交易所。还计划推出与人民币挂钩的BRICS稳定币，用于与金砖国家的贸易。
由于俄罗斯富豪的资产转移主要去往中东，尤其是阿联酋迪拜。这“泼天的富贵”，直接推动了中东的加密货币化。用圈内的话说——俄罗斯的加密货币首都不在莫斯科，在迪拜。
为了服务好俄罗斯金主，你甚至可以用稳定币买房，迪拜豪宅房地产开发商巨头 DAMAC，世界最高建筑、《碟中谍》攀爬的哈利法塔的开发商 Emaar，都接受加密货币的支付方式。
03 本币崩坏
稳定币2020年的规模约200亿美元，到2025年6月超过2500亿美元，5年间暴涨11倍多，年复合增长超80%。
Tether现任CEO这样评价自己的成功。
很遗憾，USDT 的成功并不是因为我们做得多好，而是许多国家的经济太糟糕了。以土耳其为例，年通胀高达50%，过去几年里本币兑美元贬值80%；阿根廷更甚，本币几乎贬了90%以上，还多次违约。USDT为这些国家提供了避险渠道。
还是郭德纲说得好，不是我多优秀，全靠同行衬托。
过去二十年，是阿根廷货币崩坏的二十年——
2002年，1美元能换，1个阿根廷比索
2012年，1美元能换，4比索
2020 疫情来袭，1美元等于，64个比索
2023年，1美元等于，800比索
国际上，比索急剧贬值。国内，严重的持续的高通胀。阿根廷，2022年、2023年、2024年的通胀率分别是94.8%、211.4%、117.8%。
正是这些，催生了自由派经济学家的哈维尔·米莱（Javier Milei）上台总统。竞选时，米莱的激进方案，包括：取消中央银行，让比索“一文不值”，实施全面美元化。
一上任，他的“休克疗法”，让阿根廷货币一次性贬值50%。
真是，一将功成万骨枯。老百姓在哪里呢？
阿根廷连续二十年的财政赤字、货币滥发、经济乏力，导致阿根廷人对自己的货币失去信任。由于资本管制，阿根廷人通过黑市购买美元。在首都布宜诺斯艾利斯的主干道佛罗里达大道上都有黑市，汇率有时是官方的两倍。
那也没办法，本国货币贬值太快。不及时换成美元，过几天甚至还不如废纸。
稳定币的出现，对阿根廷民众是及时雨。比美元还好用，因为兑换稳定币不用黑市，转账交易也比美元更方便。最大的加密货币交易所币安，如今访客的第一大来源竟然是阿根廷。
另一个代表，是土耳其。
2018年经济危机后，一直没有缓过来，土耳其有世界上最大的经常账户赤字之一，且还在增长。土耳其的大银行、大公司，外币债台高筑，外汇储备耗尽，资本疯狂出逃。
加上埃尔多安总统的胡搞。面对通胀，央行应该加息。但是，埃尔多安偏执地痛恨高利息。2021年，当土耳其通胀率逼近80%，央行竟然连续降息，基准利率从19%降至8.5%。不尊重常识操作，一举直接导致土耳其货币里拉两年内贬值超60%。
首都伊斯坦布尔中心的银行外排起长队，民众要将毕生积蓄兑换为美元，这是人间灾难。最终土耳其人投入稳定币怀抱，2022年，土耳其里拉购入泰达币的交易量，一度占全球法币兑USDT泰达币总量的30%。硬生生把土耳其逼成了世界第四大加密虚拟货币市场，年交易量1700亿美元，对应每5个土耳其人就有2个持有加密货币。
类似的国家还有，厄瓜多尔、委内瑞拉、津巴布韦、黎巴嫩、柬埔寨、缅甸……以及几乎整个撒哈拉沙漠以南的非洲……
民生多艰，地球那么大，个别国家的崩坏实属难免，但是，阿根廷、土耳其，可是GDP世界第22和17，是有影响力的区域大国，连他们都陷入泥淖，天平又倾斜了。
04 倒逼基建
稳定币是赌场的筹码，是洗钱的工具，是战争里权贵转移资产的道具，是百姓在本国法币崩坏后的替代方案。
稳定币的普及，充满了残酷和悲凉。
但，这个世界的本质，本不就是如此吗？
在所有灰色叙事之外，稳定币有一项看似平易近人的真用途——跨境汇款。
以美元为例，传统的跨境转账，速度慢、成本高。根据世界银行的数据，截至2024年3季度全球汇款平均费率为6.62%，部分地区，比如撒哈拉以南非洲，高达8.45%。这包括银行手续费、换汇费、电讯费、中转行费用(很可能不止一家)、收款行入账费，等等等等。而且，到账时间为1-5个工作日。
对比，稳定币转账，几秒钟即可到账，费用一般不会超过0.1%-0.3%。更快、更简单、更便宜。
从世界范围看，银行服务的普及度并不高。毕竟，亚非拉很多地区甚至没有稳定的电。目前，全球有 30 亿人从未拥有银行账户。但智能手机却普及很快，稳定币又有了一个野蛮生长的空间。
在大量欠发达国家，侨汇，普遍且重要。也就是，出国打工，赚了钱，再汇回本国。
拉丁美洲的萨尔瓦多、洪都拉斯，侨民汇款和GDP的比重约20%。中亚的塔吉克斯坦、吉尔吉斯坦，约30%。还有中东的黎巴嫩、埃及，亚洲的菲律宾，都是如此。
对跨国打工人而言，稳定币，比美元还好用。这也催生了稳定币基础设施的成熟。
李嘉诚投资了一家叫BitPay的企业。BitPay和711便利店合作。在香港的菲佣，只要去一趟香港的711，把现金给711。她在家乡的亲人就可以在菲律宾的711取走这笔钱。就像最早的邮政汇款，但是比传统银行，更快，手续费更低。背后用的就是稳定币。
委内瑞拉，使用较多的是一个叫做El Dorado 的平台。用稳定币作中介，民众汇款、支付和交易。跨境电商也越来越乐意用稳定币收款，到账快，没有平台45天资金占款，也不会因为平台审查，冻结账户。
《财新》杂志也提到，中国西北地区的一位农产品出口商表示，他2025年出口至乌兹别克斯坦、印度等地的产品，对方都要求用美元稳定币USDT结算，他只能在有需要时再一笔一笔换成人民币。
华泰证券一份研报说，在世界小商品中心中国义乌，当地稳定币已成为跨境支付的重要工具之一。虽然提及的数据，后来引发巨大争议，但是作为“世界工厂”，在和“稳定币国家”的贸易中被动用上稳定币，不可避免。
为什么稳定币转账更便宜、更快呢？
这并非源于技术创新，主要是因为稳定币省去了金融机构所承担的各种监管成本、资本成本。传统银行转账贵，不能简单理解为“金融吸血”，更主要的原因是金融监管要求高。传统银行的跨境汇款，要做KYC(了解你的客户)，要做“三反”(反洗钱、反恐融资、反大规模杀伤性武器融资)，要做跨境法律合规衔接，还要做外汇管理，等等等等——都是成本。
稳定币的跨境汇款，的确，更方便，更便宜了，但是代价是。黑钱的溜走也更方便，更快，更难追缴。
这是稳定币的残酷一面：世界在坍塌，我们在狂欢。
05 两雄争锋
如今，这颗星球上，从资本大鳄，到科技巨头，都在对稳定币蠢蠢欲动。
摩根大通试水JPMD的类稳定币，又联合美国银行、花旗、富国等美国头部银行探索联手发行联合稳定币。按照一贯作风，特朗普在大力推进稳定币体系的同时，其家族发行了自己的稳定币USD1。还有亚马逊和沃尔玛、Meta、支付巨头Paypal、Stripe、Expedia集团联合航空公司，中国的京东、蚂蚁……
先行者USDT遥遥领先，从利润到地位，令人垂涎。
也难怪金额大鳄、科技巨头，都想做稳定币发行商。毕竟谁都可以，稳定币的逻辑非常简单，甚至无聊——今天你给我一元，我给你一币；明天你给我一币，我还你一元。
对于USDT泰达币的最大怀疑，终于被人大声喊了出来——Tether，将来，我还你一个USDT，你能还我1美元吗？！
2021年，美国率先发难。纽约州检察长办公室指控，Tether经营不透明、欺骗投资者等问题。经22个月的调查发现，Tether从储备资金里，挪用了6亿多美元，给到当年深陷亏损的姐妹公司Bitfinex。
最终，Tether 支付 4100 万美元和 1850 万美元的罚款，且禁止向纽约州民提供相关产品和服务，从而换来和解。
再细看一下，Tether去年137亿利润，让人眼红，但是，其实刀口舔血。
最近Tether的CEO到处发声，本意是回击竞争对手的围堵做做PR，但是仔细看，反而暴露了很多令人担忧的信息。Paolo吹嘘，Tether今年的利润有望超过去年。他强调，Tether 即使仅持有 1550 亿美元的资产，在当前的利率下，能为 Tether 带来了约 75 亿美元的收入。注⑧
但是我算了算，75亿收入，要超越去年的137亿利润，差距非常大。Tether高利润的秘诀就在于，Tether 大量投资于黄金和比特币——Tether 集团目前持有超过 10 万枚比特币和80吨黄金。恰巧，去年比特币和黄金都是牛市，于是收益颇丰，那如果赶上大跌呢？
Tether还投资土地和农业公司。例如，阿根廷最大粮食供应商 Adecoagro——一家在南美拥有大量土地的公司，主要业务包括乳制品、生物乙醇、大米和畜牧产品。Tether认为土地是一种稀缺且安全的资产，从历史上看，它会缓慢增值。
Tether还有大量其他的风险投资，比如点对点人工智能平台 QVAC，脑机接口技术公司 Blackrock Neurotech，一家叫Northern Data的 AI 基础设施公司，拥有超过 2.4 万颗 H100 GPU。甚至包括，意大利足球队尤文图斯。
资产配置一旦价值下跌，用户担心Tether的兑付能力，大量提前兑换，这就是传统银行最害怕的——挤兑。USDT目前1550亿美元的规模，一旦暴雷，是一场全球范围内的可怕金融风暴。
稳定币不缺“暴雷”故事。稳定币TUSD挪用储备金5亿美元去做矿业大宗商品融资，亏损后，导致与美元脱钩 (depeg)，也就是不能1币兑1美元了。Luna币发生暴雷加挤兑的连锁反应，400亿美元价值瞬间灰飞烟灭，血洗整个币圈。
币圈更不缺这类破事，FTX庞氏骗局（新加坡淡马锡投资），香港明星交易所跑路，类似这些黑历史太多，我都懒得举例……
攻击泰达币最凶猛的，就是行业老二——发行稳定币USDC的Circle公司。
目前，稳定币总规模2500亿美元。其中Tether的USDT（泰达币）1500亿美元，占比60%。老二Circle发行的USDC，占比24%。两强，占掉了近九成。交易量惊人，去年USDT加上USDC的交易量，超过全球两大信用卡公司Visa和 Mastercard 的交易量。
Circle主打一个——疯狂追求合规（投靠美国）。
所有一切都和Tether反着来。
Tether追求去中心化，由欧洲团队控制。实际控制人、创始人是意大利人德瓦西尼。
德瓦西尼避开聚光灯，几乎从不公开发表言论，把自己藏在迷雾里。《华尔街日报》笔下的德瓦西尼，活得像个嬉皮士，经常穿着破旧的运动服，戴着印有“傻瓜”字样的帽子，肩上挎着一堆钥匙和存储驱动器。他一直在掌管公司运营但名片上写着“无头衔，无工作，无所事事”。注⑥
对比之下，Circle 的创始人 杰里米·阿莱尔 (Jeremy Allaire) 是一位西装革履的美国高管，是一位经验丰富的硅谷企业家，曾担任软件公司Macromedia（Flash动画的先驱）的首席技术官。在达沃斯和美国国会，侃侃而谈，谋求和华尔街、华盛顿的深度绑定。
阿莱尔讲话得体，提到中国也是中规中矩：
社交支付这一创新的支付方式正是在中国兴起的，不论是创新程度还是规模都超越西方，Circle从微信支付、支付宝的发展历程中汲取了不少灵感。
Circle赢得的投资人有高盛(Goldman Sachs)、贝莱德 (BlackRock) 、富达 (Fidelity)，以及中国的百度、中金、光大、宜兴。
Tether拒绝透明，投资自由度很大，拒绝审计。
Circle主打透明度，2021年发布经审计的财务报表。后来，聘请“四大”的德勤签署涵盖 USDC 储备的综合月度报表。主要的资产储备交给了世界第一资产管理公司贝莱德管理。截至2025年4月11日，535 亿美元（也就是约 88%）的 USDC 储备由美国国债和与多家金融机构的隔夜回购协议组成，期限均小于2个月。2025年，Circle完成上市，更增透明度。
毕竟诞生在加密货币这个鱼龙混杂的世界，当年硅谷银行危机，造成USDC暴跌、脱钩，几乎陷入绝境。但整体上，Circle投诚坚定，态度诚恳，一颗红心向国旗。
正是Circle的推动，美国通过以Ginus法案（“引导和建立美国稳定币国家创新法案”（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act））为首的加密货币监管框架。特朗普曾经的怀疑态度，现转变为积极拥抱，重返白宫后，他成立了一个数字资产市场工作组，赦免了使用比特币作为支付方式的在线毒品交易平台“丝绸之路”的创始人罗斯·乌布利希，宣布成立加密货币战略储备，承诺制定有利的规则，宣誓“使美国成为世界加密货币之都”……
特朗普爱将，财政部长贝森特说，2030年稳定币将达到2万亿美元规模——现在是2500亿，也就是说，要翻8倍。
同时，Circle到处举报USDT的黑历史、丑闻。毕竟，成年人的商战就是那么朴实无华且枯燥。
稳定币世界的双雄有了各自的标签——Circle 想成为链上美元的官方使者，Tether继续当全球地下美元的黑市央行。
06 尾声
之前从未听闻稳定币的人，这何尝不是一种幸运。
说明你的国家，没有像伊朗、俄罗斯、委内瑞拉一样，被传统世界秩序所不容。也没有像阿根廷、土耳其一样，法币崩坏，百姓不得不另谋他道。更没有像菲律宾、萨尔瓦多、“黑非洲”一样，或依赖侨汇，或金融基建缺位。
如今，美国、欧洲、中国香港相继出台稳定币监管框架，有自媒体绘声绘色演绎的“中美争霸”，也有，或者说，我觉得更重要的另一面是，全球正在共同面对一场严峻的挑战。
纵观美、欧、中稳定币监管政策，有三大共性。
第一，提高储备资产安全度，透明度。
第二，加大反洗钱。
第三，减缓对现有金融体系的冲击。比如，禁止稳定币付息，限制其吸引资金。
除了这些共性之外，还有其他国家的特性。
目前，美元占国际贸易结算的约七成，但是99%的稳定币铆钉资产都是美元资产。也就是说，美国之外，世界其他国家在经历美元稳定币的虹吸效应。我更简单地说：世界失去秩序，越来越多国家崩塌，从而越来越多国民委身稳定币。反过来，一个强大的稳定币系统，吸引更多脆弱国家的居民，抛售本国货币，换取稳定币。在这个过程里，美国还算有利可图，因为更多稳定币导致更多资金买美债。但其他国家会遭殃，在稳定币的攻击下，丧失货币主权，从而更加脆弱。
这是一个，“世界动荡——成就稳定币——世界更动荡”的恶性循环。
从蚂蚁和京东的积极入局，能看出，中国也会培育一个中国的Circle。稳定币要和人民币国际化协同起来。
不过，我觉得，现在谈什么历史性大红利，还为时尚早。
最近爆发的鑫慷嘉诈骗案，是稳定币国内金诈第一案，200万人受骗，USDT泰达币再次把上百亿赃款卷至境外。这让我担忧，太多人人云亦云的稳定币幻想，变成诈骗集团的素材和养料，却鲜少有人负责地把稳定币前世今生讲清楚。
稳定币要在中国落地生根，至少还有三个大的症结要得到妥善方案。
第一，稳定币天然跨境。资本管制何去何从，我们如何和黑暗的犯罪世界抗衡。
第二，稳定币私人发行。稳定币注定是货币主权的让渡，这也是稳定币（Tether/蚂蚁/京东发行）和数字人民币（央行发行），本质的不同。
第三，稳定币在分布式账本运行。中国要有权威的公链。
展望稳定币的未来，令我感慨稳定币的起因，也就是加密货币的起因——来源于对传统秩序的极度失望——金融只是权力变现的工具，一方面是金融大鳄垄断而贪婪，趴在国民身上吸血。另一方面，全球财政纪律货币纪律崩坏，货币超发，普通人财富贬值返贫，但富人财富水涨船高。
最终加密货币来了，稳定币成了。
2020年，疫情席卷全球，是世界秩序的转折点，也是稳定币乘势而起的风口。那一年，全球最好的两部电影，是《小丑》和《寄生虫》。有趣的是，一部由东方人制作，一部由西方人制作，但是它们描绘了同一个命题——旧秩序里，巨大的贫富差距和阶级剥削令人绝望。新秩序，提不出更好的方案，只有，嗜血的疯狂。
注释：
①Financial Times，Tether: the former plastic surgeon behind the crypto reserve currency July 15 2021
②德瓦西尼做饭：
https://www.facebook.com/bio.delitzia/videos/100797956613007/
③Forbes World’s Billionaires List 2025: The Top 200
④财新：二要犯在美韩分别落网 菲律宾绑架风云。2024-08-16
⑤wsj The Crypto Exchange Moving Money for Criminal Gangs, Rich Russians and a Hamas-Linked Terror Group, Oct. 13, 2023
⑥wsj The Titans Battling for Control of the Crypto Future, March 3, 2025
⑦中金研究：稳定币对金融体系的潜在影响 2025年6月
⑧Bankless, The Stablecoin King | Tether CEO Paolo Ardoino on GENIUS Act, Circle IPO, Bitcoin & Tether to Trillions
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