原创： 江桥

基金经理问禅师：xxxx证券的所长H老师不是说3200点以后，市场就没有阻力了么？

禅师：H老师是南方人，不懂卷舌音，他说的是3200点以上市场没有主力了。

股谚有云：五穷六绝七翻身。从年报的角度来看，其实如果市场处于基本面强驱动的，在经济增速不存在持续超预期前景的环境下，一季报叠加年报在4月集中披露之后，往往意味着一点：4月下旬后开始股市蓝筹丧失了后期继续强化基本面的剧本逻辑。

资本市场最怕的一点就是没有股市可讲。

那么，除了财报对蓝筹白马的剧情支撑之外，还有哪些剧本也在4月开始慢慢消散了呢？

个中剧本的消散，我前期也在文章中提了不少次：

1：对于场内的“降杠杆”——降低上市公司大股东股权质押危机+对于场外的企业的“降杆杆”——加快企业上市融资，形成新的注册制融资发行体系。

要解决这两个问题，需要做的就是容忍市场炒作投机，放宽压制，加快科创板注册制推出。

随着一季度大批股东的高位减持已经让前面这个剧本开始消散了。剩下后面的这个剧本看起来虽然不好说，但是比起场内的股权质押而言只能算是个“非眼前的”、“可后期解决的”。它没那么棘手。

2：外资入场节奏剧本的消散。

这点，前面文章也提到过：（附个图吧）

简单说，外资进入中国股市为的也是保值增值，而不是单纯地为了帮助中国金融开放服务企业转型升级。另一方面，中国经济环比全球来看虽然名列前茅，但自身问题和历史积弊仍然不少。

随着全球经济整体增速放缓，大家日子都不好过。投资中国股市也是个长期活，买得太急对于外资而言，进入的恐怕不是国际避风港，而是深水潭。

这个剧本的消散其实也算是一个“此起彼伏”的博弈。

2018年底开始，美股不断小碎步上涨，到最近再次刷新历史高点。一季度不仅仅是中国股市风景独好，全球都表现尚可，美股更是不错。

这就带来了一个问题：外资选择押注中国股市是不是可以缓一缓？因为两边都赚钱，就没必要只买一个。就像大家买股票一样，认为是普涨行情就可以小票蓝筹一起搞，没必要一直吊在某一边。

2018年底，美联储暂停缩表+停止加息的预期很强烈，而正是从2018年底原油价格开始见底上涨。

原油推高通胀预期，使得美元维持强势地位，加速国际资本回流美国。

我们之前说过，决定美股上涨的两个重要点：美元的价格和量。

当美元价格很高，相当于加息之后利率高，利率高即是资金价格高，就像我们企业忍受不了加息。加息后大家的经营成本会提高，自然影响企业业绩增速。

不过如果美元相对外币较强，国际资本回流美国，那么意味着资金量就大了。就像央行调节货币政策，既可以调节资金价格（利率），又可以调节资金量。如果价格维持较窄区间波动，视为不变，量很大的话，也有利于提高资产的价格。

伴随着美国在伊朗、俄罗斯、委内瑞拉等地的干预，原油持续上涨，国际通胀上行刺激美元走强，加速国际资本回流美国，维持了美股的强势。

这种国际环境下，对于外资而言，很明显应该重点双配美股和A股，而不是只买A股并高位继续加仓买A股。

这也是狡猾的外资为什么把MSCI中国全股票指数的转换时间推迟到11月。

3：中国经济复苏的剧本随着419政治局会议开始消散。

419政治局会议改变了市场对中国后期流动性偏宽松的预期，包括央行年度金句：货币政策以前没有放松，现在也谈不上收紧。

不知是哪位央行官员这么有才华，深刻领会了稳健货币政策的精髓，才能说出这种金句。稳健的精髓，就是永远正确，我什么都没说，放松收紧都是你们瞎猜的。

因为这三个月全球经济局势发生了很大的变化，美国开始占据了不少优势。随着美国在国际油价问题上的操纵，已经让美联储的货币政策在延迟结束加息周期上有了更大的主动权。美联储这个不确定性的存在，让中国不敢在继续像一季度这样维持货币政策的偏宽松局面了。

没有了货币政策的宽松支持，经济未来复苏过程明显会受阻。

4：稳增长下“以房兴国”剧本的消散。

房地产在中国，具有一业带百业的作用。去年底到一季度的房地产“小阳春”让房地产上下游产业链都取得了较大的复苏。

一季度建筑业实际GDP增速是2017年以来最高，比去年同期高了0.8个点，显然对于同期GDP贡献较大。一季度房地产施工表现强劲，增速从1-2月的6.8%进一步上升至8.2%。一季度水泥产量增速为9.4%，其中3月为22.2%。亦可验证建筑业部门的活跃。

419政治局会议，决策层再提“坚持房住不炒”，不少地方甚至传出限价政策。这次会议谋求制度性改革来修复中国经济的问题，而非依靠大基建+房地产。

房地产如果被压制，不仅仅是房地产板块这些权重股，还有一个就是银行股。银行早已和房地产绑在一起，作为一个利益共同体，两者对于中国股市的起落影响极大。这次会议对两个板块的影响也是加速权重回落的一个重要驱动因素。

自上次我提出419政治局会议宣告宽松结束，中期行情看空以来，股市遭受重创。

不少无良经济学家喜欢鼓吹市场，诱导股民高位入市。

其实任何时候研究分析都要审慎独立客观尊重事实，看完本文之后，大家应该明白，眼下什么关于IPO提速传闻和什么港监部门查配资都是一些诱导市场下跌的小因子。真正的大因子乃是上面我提到的这几个剧本的消散。

剧本的消散，意味着曲终人散，无戏可唱。

后面，我们中期层面需要等待这样几点：

1：美股性价比不足，A股下跌之后性价比提高，再次成为外资的香饽饽。

2：美联储货币政策再度陷入鸽派局面，为全球流动性回升提供更多积极信号。

3：中国采取更多超预期的政策来稳定市场情绪。比如26日上午在北京出席第二届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式，主席谈了很多开放的内容，后面能否尽快出台一些超预期的利好来稳定市场。

至于短期，则留意一下IPO及港监查配资等短线刺激的情绪点能否出现一些转机扭转下周的市场情绪吧。

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