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如何看当下的股市?


2019年05月23日  浏览(11543)人
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原创: 秦小明



写这篇文章的时候,外围股市跌成狗。


刚刚,因为欧洲PMI等重要数据不如预期,欧洲股市及美股期货均明显下跌。而就在几个小时前收盘的亚洲股市,也均出现了幅度不一的下跌。


于是很多投资者开始担心,是不是全球股市又要开始新一轮下跌了?中国股市在一个月之内跌去超400点,接下来会如何演变?


上证指数自4月接近3300点后持续向下调整

来源:Wind,小明研究


要回答这个问题,就要找到驱动股市运行的几个核心逻辑。


我一直反复在各种场合都和大家强调,观察金融市场的波动,要在金融市场里搞钱,一定不能跟个二三四五六十岁的孩子一样,什么东西都跟着感觉来,你必须要有一套严格的逻辑体系和交易规则(如果想挣钱的话)。


复习一下,驱动股市的几个基本逻辑包括:


1)经济的基本面,宏观上体现为经济增长,微观上体现为公司盈利。


2)市场的流动性,主要是央行的货币政策取向,松还是紧。


3)市场的情绪,主要是一段时间内投资者的风险偏好变化。


所有的分析股市动向的因素,都可以归纳到这三个大的逻辑框架当中去。比如具体地来看A股现在面临的情况。


我在此前的文章里不看好二季度中国股市表现的最主要逻辑是:


1)基本面会重新面临考验。

2)一季度宽松的货币信用环境会转向。

3)前期股市上行的动力开始显著衰减。


其实对应的就是上面的三个框架里的因素。如今来看,这些因素都一一成为了现实。这也是驱动本轮A股调整最本质的因素,尽管市场也显著地受到了贸易问题的影响。


或者换个角度看,贸易问题的影响,也会通过上述三个逻辑来发挥作用:


1)如果在经历了“坏”时刻之后,最终没能迎来“好”时刻。


那么贸易问题就会通过各种路径影响到经济基本面,比如出口的下滑,一些公司盈利受到影响,这对经济和股市都有中长期的改变。


这些天华为相关事件对市场的冲击,其实就是这个路径,当然目前只停留在预期当中。但不要忘了,金融市场交易的就是预期。


上面是对基本面的影响。如果真的出现这个情况,政策一定会对冲的,比如前些天罕见的股市开盘前央行宣布降准。


对于情绪来说,这种情景的冲击也非常之大。


因此,综合三个合力,股市就会沿着最小阻力的方向运行。最小阻力的方向是什么?下跌。


2)如果经历了“坏”的时刻后,峰回路转,最终迎来了“好”的时刻。


那么情景1)的预期就会修正,市场就会回到原有的逻辑上来,会有一个修复和反弹的机会,但并不意味着它可以开启反转。反不反转,要看我们内部的情况。


就目前市场交易的现实来说,大家都是打提前量,先把“坏”的情景计入股价当中。后面再边走边看,如果有好转,再反弹回来就是了。


金融市场的价格运行机制通常就是这样的,有时候非常调皮,像极了爱情当中的男女。


因此,理解了当下股市下跌的原因,就能推演接下来它会怎么走了。这完全取决于你怎么看,以及更重要的市场怎么看接下来的情况。


市场在短期内,价格可能会提前计入一些“非理性”的信息,或者与未来实际情况不相符的预期,这往往就是交易机会。比如,如果你认为未来贸易问题的终点是“好”的,那么现在在经历的“坏”的过程,就是很好的入场时机。


在长期里,价格都会收敛到与现实相符合的情景当中。


因此,对于股市接下来走势的理解,主要思考如下三个问题就可以了:


1)中国经济基本面会如何演变?

2)货币政策会怎么演变?

3)贸易问题会怎么演变?


按照我自己对这三个问题的理解,基本面在二季度继续下探,货币政策会边际微调放松(应对外部冲击主要是)但空间不大(宏观杠杆率的制约),而贸易问题,经历了“坏”时刻后,会看到峰回路转。


综合以上,股市短期还不具备大幅上涨的动力,倒是更容易下探。图形上看,回补2804的缺口,不是没有可能。


但往后看三四季度的表现,我并不悲观。


原因是二季度的下跌,很大程度上会price in我们遇到的各种问题,而且情绪上可能会过度悲观。二季度结束后,配合基本面数据和外围情况的一些好转,市场会重拾升势。


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