今年，恒大地产债务问题备受关注。“三道红线”政策出来后，恒大开始在全国多地降价卖房回笼资金。但是，债务规模太大，资产甩卖引发债务螺旋风险，供应商公开讨债，银行紧缩信贷，资产价格暴跌。今年以来，房地产企业正在迎来债务违约潮。华夏幸福、泰禾、蓝光、中弘、福晟、实地、阳光100、恒大等大型地产商出现债务违约。下半年，谨防地产债务“灰犀牛”启动。债务危机，已成为最近四十年世界经济的“幽灵”。八十年代拉美债务危机、1990年日本泡沫危机、1997年亚洲金融危机、2008年金融危机，均属债务危机。债务危机为何频发？债务危机是如何形成的？又是如何爆发的？根本问题在哪里？如何解决债务危机“幽灵”？本文从经济学的角度探索债务危机的根源、逻辑及解决方案。如何解释危机？这个问题困扰了经济学界近两百年之久。19世纪上半叶，英国频繁爆发经济危机，主要的特征是产能过剩，因此被界定为过剩性危机。但是，为什么会出现供给过剩？除了工业革命带来的技术脉冲外，最重要的原因是银行过度扩张信贷。当时，英国还没有中央银行，大小银行可以发行自己的金本位银行券，银行券很快替代了黄金成为了支付货币。不过，银行并没有实施百分之百的黄金准备金来发行银行券，通常银行备有的黄金只有银行券发行量的二分之一、三分之一或者更少。1825年英国爆发了一次经济危机。在过去4年，英国大规模对外输出产能，英国纺织商人对中南美的投资激增。从1821年到1825年，伦敦交易所共对欧洲和中南美洲国家发行了4897万英镑公债，英格兰银行减少了国内私人贷款，将更多的信贷配置在南美市场。但是，1825年下半年中南美投资泡沫崩盘，超过3000家企业倒闭，纺织机械价格大跌80%。这场危机外溢到英国金融系统及制造业。危机爆发后，大量投资者和储户纷纷挤兑银行，用银行券兑换黄金，近百家银行破产。英格兰银行黄金储备也因此暴跌，从1824年底的1070万镑降至1825年底的120万镑。1837年，英国爆发了一次波及全产业的系统性经济危机。这时，铁路开始兴起……

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