公共债务风险主要在地方债上我们先来看看中国公共债务水平。截至去年底，中国政府的整体杠杆率大约100%，低于美国的145%、日本的260%，低于意大利、加拿大、法国、英国。跟发达国家相比，中国政府的杠杆率似乎不算太高，但是要考虑到我们还是一个转型国家。最重要的是，中国政府的债务结构跟欧美国家有很多的区别。欧美国家主要是中央政府借债，地方政府的债务比例很低。中国相反，中央政府的债务比例很低，地方债务是大头。中国地方政府负债率在全球主要国家中应该是最高的。所以，中国政府债务的风险主要集中在地方债上。中国地方债务主要包括一般债、专项债和隐性债。截止到去年年底，地方的一般债和专项债加起来是35万亿左右。隐性债主要是城投债，规模更大、风险更高。我们重点关注城投债。城投债，主要是地方政府的国有融资平台的所有债务，包括公开发行的债券，还包括银行贷款，以及其它非标债务。这些融资平台是国有的，而且很多债务由地方政府担保和背书。所以，城投债也可以算作是地方政府的债务。去年年底，全国3000多家城投平台，城投债规模在54万亿左右，超过一般债和专项债的总和。当然，城投债具有相当的隐蔽性，还有不少估计没有统计进来，有些机构预测达到70万亿。城投债为何会大规模膨胀？……

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