本周我为一支运行了三年的产品写分析，忽然发现就在这短短三年里，市场竟然经历了三种迥异的市场风格：2020.8-2021.2（半年）：以“X茅”为主的“成长白马风格”经过三年多的慢牛后，忽然进入最后的加速上涨阶段2021.2-2022.8（一年半）：以“宁王”等新能源板块为首的“高景气度风格”成为这段时间唯一有持续赚钱效应的板块2022.8-2023.8（一年）：各种低PB特征的板块的“低估值风格”，目前还在演绎中应该说，市场每隔几年进行一次风格变化，是成熟市场的常态，美股的这一轮科技大盘成长风格，延续了十年多，但三年三种风格，这个节奏在A股历史上也不常见。这个特点对散户影响有限，因为大部分散户根本没有风格，交易随机性，不管在什么市场中，都会被收割。但这对职业投资者和机构投资者非常致命，他们往往有成熟稳定的风格，风格“在线”时，净值增长有如神助，募资能力也大大增加，可是一旦产品规模急剧膨胀后，市场风格迅速逆转，净值一落千丈，高位申购的资金全部套牢——说起来都是“时间的玫瑰”“长坡厚雪”，实际上赚的都是各种各样的贝塔和smart贝塔。这三年非常值得我们从事资产管理行业的人反思，过去，基金经理想要获得好的业绩，往往需要把一种风格发挥到极致，但在现在就变成“快速崛起、又很快陨落”；这也给基民在选择基金时创造了难度，如何给基金的业绩归因呢？这种风格剧烈变化的环境，就算巴菲特来了也难免业绩大幅波动。本文将尝试分析下面两个问题：1、为什么A股这几年的风格变化会如此极致？它会是未来几年的常态吗？2、资产管理者如何适应这一特殊的环境？投资者又应如何选择合适的投资产品？……

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