原创： 如松

最近几个月，美国总统特朗普和美联储主席鲍威尔关于加息节奏的“纷争”，成为不少人关注的焦点。但我关心的是，这两个人真的有原则性分歧吗？

其实，对美国政府而言，是暂缓还是加快加息的步伐，是一个两难选择。

因为，一旦美联储暂缓加息，油价就会跟着涨上去，进而壮大那些产油国的国力。而这些产油国中，很多国家是同美国唱对台戏的，更主要的是，这个局面的出现还会增强俄罗斯等国在中东、东欧和美洲的影响力，这显然是特朗普和鲍威尔不愿意看到的。

而加快加息进程则意味着，大宗商品价格会受到打压，产油国利益受损，那些原油等大宗原材料的输入国，比方说欧洲、中国、日本和印度等会因此获益。这些国家实力的壮大，同样会削弱美国在全球的影响力，这显然也是美国不愿意看到的。

这就形成了跷跷板的关系。

经济学原理告诉我们，全球经济和贸易都是依靠信用来维系的，如果没有信用，世界经济就不会存在。

因为，在完全没有信任的时候，买方绝对不会把货款先行支付给卖方，卖方也绝不会先将商品发送给买方，因为这意味着巨大的风险和损失。   

众所周知，在一个经济体内部，本币维系的是本国的经济运转，当本币剧烈贬值的时候，也就丧失了信用的职能，最终必然导致了本国经济的剧烈萎缩。无论上世纪90年代的苏联、本世纪初期的津巴布韦还是现在的委内瑞拉，都在演绎这一最基础的经济规律。

推演到全球市场，充当国际贸易基石的则是作为硬通货的货币，当它们出现以下两种情形之一的时候，国际贸易就会萎缩甚至消亡：

其一，所有可自由兑换的货币集体快速贬值，丧失信用，这会让国际贸易基本消亡，因为基本没办法进行交易了。为什么说会基本消亡而不是彻底消亡？因为还有黄金，它还可以维系部分全球贸易。

其二，主要的可自由兑换货币在国际上的流通量减少，形成国际市场上的信用紧缩，也会起到打击全球贸易的作用。

而无论是美联储加息缩表，还是特朗普开启贸易战，从国际信用的角度来说，都会起到减少美元输出、紧缩国际信用的作用。也就是说，特朗普和鲍威尔其实穿的是同一条裤子。

这个时候，很多人会想起欧元。

2015年之后，美联储进入加息周期、去年年底之后，更是开始缩表，紧缩国际市场上的信用，但由于欧元还在进行量化宽松，对国际信用起到了一定的补充作用。

不过，从今年底开始，欧元基本上会终止量化宽松，走向紧缩的道路。所以，国际市场的信用紧缩即将开启高潮阶段，国际贸易最困难的时刻也就开始了。

国际贸易受到压制，自然就会影响全球的经济增长，这一点已经在很多国家开始显现。这是国际市场上信用紧缩所带来的必然结果。

▲主要国家今年各季度的经济增长率

由上表可知，德国、日本都出现了经济失速，欧元区的经济增速下滑明显，中国的经济增长也在缓慢下滑，恰恰这几个经济体都是对国际贸易最依赖的经济体。

我的判断是，当美联储收缩到一定阶段尤其是开始缩表之后，再叠加贸易战效应，将给全球市场带来截然不同的影响，欧元收缩更是会加剧这种状况，本文开始所说的跷跷板关系也就不复存在。

走到这一步，我们将会看到，全球经济增速开始走低，部分国家的经济实力开始下滑，很多非美国家在全球的影响力将被大大削弱，这对美国是有利的。

与此同时，随着这些国家经济增速的下滑甚至失速，对原油等大宗原材料的需求也会大幅下滑，相应地原油价格也会走低，进而打击到俄罗斯等生产大宗原材料的国家，这对美国也是有利的。

一些人说如松比较悲观，其实悲观和乐观都是不可取的，一味悲观或一味乐观的人都是没出息的人，客观地认识市场才是正确的做法。那么，未来会出现什么样的演化呢？或者说，什么时候需要乐观呢？

在我看来，今天的世界经济面临两把“刀”的威胁：第一，无论未来美联储加息的频率如何，但继续缩表是定论；第二，明年开始，欧元基本会确定进入收缩周期。

以上两把“刀”，都会造成国际信用的剧烈收缩。世界各国的各种泡沫由此将受到重击，因为这些泡沫都是依靠债务支撑的，当一些主要经济体的债务开始大规模爆发的时候（表现为资产价格的剧烈下跌或货币大幅贬值，当然也可能是两者兼具，各国的选择会各不相同），就会造成本国经济的剧烈衰退。

最终，这些国家的经济衰退又会带来美国的经济衰退，这些国家的债务不断爆发，更是会造成美国金融机构的坏账积累，进而推动美联储的货币政策转向。

为什么美国经济会在今天占据有利地位？根源在于2008年美国进行了比较彻底的去杠杆过程，而当时的非美经济体拒绝去杠杆。

国际信用是全球经济和全球贸易的“压舱石”，现在还处于不断减少的阶段，也就是说，全球资产价格、债务问题的爆发还处于前期，高潮尚未到来。只有到了美联储货币政策转向，又开始向国际上输出信用的时候，才到开始乐观的时候。

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