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刚刚，美联储公布利率决议结果：

决定将联邦基金利率区间上调25个基点（0.25%）至2.25%~2.5%。

这是美联储本年度第四次加息，也是2015年底开始的本轮加息周期里的第九次加息。这一结果基本符合金融市场的广泛预期。

此外，美联储官员目前预计2019年将加息两次，而9月份的利率决议会议上，这一数字是三次。这说明，美国经济的最新情况，已经对美联储未来的加息路径产生了影响。

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减少2019年的加息次数，是总统特朗普想要看到的，但今天这样的利率决议，显然会让特朗普失望。美联储主席鲍威尔更是声称：

“政治考量不会影响利率决定”。

特朗普在利率决议公布前一天，仍然在推特上对美联储施压，称加息是一个错误。

特朗普为了维持低利率对美国经济的刺激作用，最近多次公开炮轰美联储，暗示联储加息的节奏过于激进。按照特朗普的想法，最好12月的利率决议就不再加息。然而，总统终究还是“输”给了独立运作的美联储。

背景小常识：

在美国，中央银行也即是美联储的运作，独立于政府权力之外，以保证其客观性和独立性。历届美国总统都避免对美联储的政策做公开点评，但特朗普却一反常态，多次炮轰美联储，这与特朗普对股市的关注与维持低利率刺激经济的动机相关，因为这些将很大程度影响到其连任选举。

然而，美联储的货币政策，必须考虑更多维度以及更长远的影响综合而定。如果美联储屈服于总统特朗普，选择12月不加息，将对其声誉和信用产生很大负面影响，从这个意义上，美联储在总统的多次“压力”下依然选择加息，并不意外。

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加息决议公布后，美国三大股指迅速走低但随后反弹。但在鲍威尔讲话后，美股又大幅走低，目前三大指数跌幅均接近2%（北京时间20日4时22分）.

这样的市场表现，说明加息到现在，市场本身已经陷入十分“纠结”的阶段。尽管目前的加息次数，已经定价到资产价格里，但市场对加息的累计效应，依然可能反应不足。

同时，鲍威尔的讲话，并未释放出市场预期的偏“鸽”的味道反而有点偏鹰，特朗普的“干预”无效，这加剧了市场对未来的担忧。叠加美国经济基本面开始出现转弱，未来美国股市进一步深度下跌并非不无可能。我个人认为美股目前已经进入趋势性下跌的通道，概率较大。

美联储主席鲍威尔

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以前每次美联储加息，都有一个自然的问题，就是中国央行第二天会不会跟？

这次非常不一样，中国央行选择了“先发制人”，在美联储宣布利率决议之前，就率先公布了“定向降息”的措施：

为加大对小微企业和民营企业的金融支持力度，中国央行推出定向中期借贷便利工具，也就是TMLF，简称“特麻辣粉”。这一工具比正常的MLF利率要低15个基点，为3.15%。

这一工具定向服务于小微企业和民营企业，因此被称为“定向降息”。

那么问题就来了，美国在加息，中国不跟也就算了，为什么还选择定向降息呢？以及，往后走，中国是不是有可能全面降息？

首先，中国选择不跟随美国加息，反而降息，主要原因是中国的货币政策目前要解决的主要矛盾是国内经济增长，也就是刺激内需的问题。

经济数据表明，中国目前的经济面临较大的下行压力，政府半年以来的“宽信用”并未表现出较大起色。因此，央行选择定向降息，主要是为了支撑内需，稳定经济增长，这是央行工作的当务之急。

但为什么又只选择了“定向”降息，而不是全面降息呢？这又要回到汇率的掣肘上来。如果全面降息，人民币汇率势必面临比较大的贬值压力（不懂逻辑的，可以了解一下利率平价理论），这对资本管控以及贸易谈判都不是好事。

任何一个开放经济体都同时面临内部和外部两个均衡的问题，内部问题主要体现在经济增长上，外部问题会集中体现在汇率上。央行行长易纲最近就提到，“要在内部均衡和外部均衡上，找到一个平衡点”。目前来看，这个平衡点，就是TMLF的推出。

纯粹按照国内的情况来看，支持全面降息。但考虑到外部均衡的问题，不能降息。内外结合考虑，定向降息就这么搞出来了。

往后看，中美两国货币政策“脱钩”是大势所趋。

这主要是因为美国本身也进入加息周期的尾声，中国受到美联储加息的牵引约束在变弱。另一方面，也是因为中国国内的经济情况，不允许中国跟随加息。因此，大概率上，我们的货币政策，将通过各种“工具创新”，维持事实意义上的宽松。

但这个宽松，绝非通常意义上的“大水漫灌”。除了有汇率的制约，目前我们面临更重要的问题，实际上是货币乘数的下降，也就是信用创造活动的萎缩。

或者另一个角度讲，中国可能已经进入了一种“流动性陷阱”：无论央行货币政策多么松，经济活动都很难再刺激起来。央行新给的钱，可能很难进入实体经济形成消费和投资。

妈可以把马儿牵到河边，但不能强迫马儿喝水。目前我们面临的情况，差不多就是这个感觉。

至于为什么马儿不喝水呢？这后面就涉及到很多盘根错节相互制约的问题。包括此前的金融去杠杆，清理影子银行，资管新规，（民营）企业债务违约，经济下行企业投资回报率较低，基建和房地产投资形成受限，等等。

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因此，总体来说，本次美联储加息基本符合市场预期。但美联储主席鲍威尔的声明偏鹰，这会加重市场对美股前景的担忧，结合美国经济基本面的情况，美股见顶趋势性下跌的概率较大。

而中国目前的货币政策会越来越少受到美国的约束，更多要考虑国内稳增长的需求，但这也不会直接就形成强刺激，所谓的大水漫灌。因此尽管今天中国央行提前公布了“定向降息”，也不能把它解读为“重大利好”，我认为对资本市场算是利好，但程度有限。