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开年第二周，人民币的表现惊到了世界。

（在岸人民币汇率）

贸易战魔剑高悬之下，人民币却一扫颓势，创下2005年汇改以来单周最大涨幅。

从1月7日开盘时的6.8561，一路迈过6.78、6.77、6.76、6.75，一周内上涨超过1000点……这也是自上一次美联储加息以来，人民币波动最大的一回。

人民币兑其他外汇也全部升值了：

（数据截至11日18:00）

有分析人士认为，人民币贬值压力最大的时候已过去，2019年将企稳。

汇丰银行也已将2019年底的人民币汇率预期从7.1下调至6.95，并不再认为年底汇率会“破7”。

美元走势是决定人民币走势的关键。2018年，美元指数上涨4.4%，而人民币即期汇率贬值5.7%。专家认为，可将贬值5.7%中的4.4%归因为汇率机制所带来的波动，而剩余的1.3%则是贸易摩擦所带来的额外冲击。

人民币为何会突然“暴涨”？后势又会怎样？

01

为什么急涨？

经济下行压力之下，能够在外汇市场产生如此剧烈的冲击，一定发生了大事，影响了市场情绪。

（1）贸易谈判带来的“安慰”

要说大事，从周一开始的中美贸易谈判无疑是的。会谈还没结束，特朗普就通过媒体说“这次谈判进展顺利。”之后的谈判时间表，也是美国那边的消息，非常神秘。但无疑，这次在中美贸易摩擦的协商上，双方确有实质进展。

招商银行金融市场部外汇首席分析师李刘阳撰文称，自G20中美元首会晤以来，中美贸易摩擦的大方向出现了变化。无论是中方还是美方，在承受了贸易战的经济代价之后都提升了谈判意愿。在美国经济和股市没有出现预期外的强劲反弹之前，美方很难做出第二波的发难……中美在90天内达成贸易协定的概率不小。

贸易争端缓和的信号也许是这个开年难得的好消息吧，人们总是需要安慰的。这无疑给代言中国经济的人民币一剂强心针。

（2）美联储释放出暂缓加息信号，美元指数走低

另一个影响人民币兑美元汇率的因素来自美国国内。

美元指数的触顶迹象越来越明显。自去年四季度数次冲击98关口未果之后，美元指数从今年年初的96附近降至95。

影响美元指数的，是美联储暂缓加息的预期增加以及美国本国经济见顶迹象，两项叠加。

这几天，美联储高层频频向市场传递美联储暂缓加息的信号，一再强调政策的灵活性，甚至说可能改变收紧货币的步调。现在看来，至少在今年1季度，美联储可能会暂停加息。

他们这么说的背后，是一个有见顶迹象的美国经济。

02

不会是美国挖的坑吧？

人民币急升不由得让人想起上世纪日美贸易冲突时日元的三波暴涨。

第一次：1975年12月-1978年10月。日元兑美元升值 66.46%；

第二次：1985年2月-1988年12月。日元兑美元升值 110.73%；

第二次：1990 年5月-1995 年4月。日元兑美元升值 89.34%。

（图标制作：东方证券研究所）

这第二次还是日本大藏省有意为之。1985年，在纽约著名的广场酒店与美国签订《广场协议》之后，日元大幅升值。这时日本正处于经济高速增长期，企业在海外拼命扩张、投资者大量购入名画，不眨眼地四处购买产业。

日本之所以赞成日元大幅升值，是因为看到此前日元升值并没有影响日本强劲的出口，所以，大藏省认为，世界对日本制造业的需求有能力应对日元升值带来的冲击，甚至日元升值后还有助于扩大海外投资。

他们似乎没想错，但是他们只对了五年。1990年之后从日经股市暴跌开始，日本经济萎缩，在通缩的痛中日本经历了“失去的二十年”。

细心的读者可能已经发现上面说到一个关键词：制造业。这是大藏省能够如此自信地放任日元升值的底气，也是当时美国压制日本，发起贸易冲突的地雷。

这段期间，日本和美国的贸易失衡日趋严重。

科技领域日本奋起直追，甚至局部超出。

日本在经济总量上也不断接近美国。

1985 年美日贸易逆差接近 500 亿美元，对日逆差占到美国总逆差的一半，“日本制造”冲击到美国本土制造业。

至于中美贸易逆差，去翻翻特朗普的推特或演讲吧，数据太多了。

而中国经济总量是在2012年超过了美国的一半，还有分析说中国GDP将在2025-30年超过美国。

再看看中国的5G、基因工程等新兴的科学技术与美国的较量，是不是也很像？

为了遏制日本出口，美国对日本提出了出口限额、强制进口额度、关税降低等要求，还在1980-1990年期间，对日本提出了提高汇率、技术共享等要求。日本都一一予以满足，甚至由于过度让步，最终效果还超出了美国的预期。

如此熟悉的配方，如此熟悉的味道。30年后，特朗普带领的美国商界对中国发起了讨伐，而且人民币居然升了……

03

后势如何？

目前，人民币进入了升值通道，任由其继续，势必对中国的出口产生负面影响。甚至如果之后中美贸易谈判出现新麻烦，特朗普一甩头把关税上调，那么中国的经济将会受到的打击也会叠加。

所以，不要认为汇率是比大小，我压过你说明我更牛，像这周这样快速升值的趋势并不可持续。

以目前美国经济和美元指数走势来看，人民币或许还有一些升值空间。李刘阳预期，一旦美元指数2017年第四季度的高点95.15被有效击穿，下一个支撑位将是2018年下半年的低点93.8附近。换言之，如果美元继续维持跌势，那么人民币汇率可能仍有900个基点左右的升值空间。6.80的关键支撑已被击穿，下一档支撑将在6.69附近。

兴业研究在对相对劳动生产率、人口年龄结构、全球风险程度、公共财政支出占比等实际有效汇率中长期定价因子进行分析后认为，2019年人民币实际有效汇率大概率仍会维持震荡，而2022年前人民币有效汇率或难突破前高。

2018年货币保卫之战，央妈给看空人民币的投机者以暴击。而今年开年，人民币又受到消息提振，走上上升的道路。然而，中美休战会变成停战吗？美联储接下来会怎么评估美国经济？摆在我们面前的不确定性仍然不得解决。

刚刚传来新闻，中国有意将2019年经济增长目标下调至6-6.5%，我们看到的不是盲目自信而是共克时艰的表白。

聪明的人总能抓住机会，看准时机赶紧换点美元，毕竟这段时间“优惠正在进行时”。

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