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垃圾股爆雷不是新闻，大白马爆雷才是新闻！

从乐视网到三聚环保、从东方园林到三安光电、从康得新到康美药业，哪一个不是响当当的白马股，备受市场追捧，但是2018年以来纷纷都开启了爆雷模式！

踩雷垃圾股不算啥，因为大家都是愿赌服输抱着搏一搏的心态，但是踩雷白马股可不一样，一旦踩雷如鲠在喉。

像康美药业爆雷之后，股价从4月23日算起，短短一个多月时间，股价跌幅将近70%，直到现在还是一字跌停，封单资金6.4亿，想跑都跑不出来。

除了康美药业的财务造假之外，步长制药的销售费用奇高也引发关注，再加上之前的长生生物疫苗造假，大白马爆雷，医药行业成似乎成了重灾区。

就在6月4日，财政部称，会同国家医保局成立部际协调工作组，将开展医药行业会计信息质量检查工作，77家企业被列入稽查检查名单。

风雨欲来，对于A股的上市公司来说，很多公司其实经不起检查，一查可能或多或少都会存在问题。

在这个时候最重要的是防患于未然！

01

康美的病 九州也有

我们之前分析过康美药业，爆雷之前最为典型的特征就是：存贷双高、股权质押、其他应收款。

按照这个线索，我们首先来排查一下，目前的医药类上市公司哪些公司还有类似的特征。

不查不知道，一查还真有。

这就公司就是九州通，所处的赛道跟我们之前研究过的华东医药一样，都是医药流通领域，像这个赛道当中的其他巨头还有上海医药、华润医药等等，与其他几个巨头不同的是九州通是全国规模最大的民营医药流通企业。

公司近5年的财务报表显示，公司的营业收入从410.68亿飙涨至871.36亿，年复合增长率20.69%；净利润从5.61亿飙涨至13.41亿，年复合增长率为24.34%。。

咋一看，吆喝，不错呦，这匹马还真挺白。

然而对于白马股来说，光看马毛不行，你还得给这匹马做一个B超，透视一下它的内在。

接下来，我们从存贷双高、股权质押，其他应收款在三个指标一个个对着看。

存贷双高

数据显示，截至到2018年年末，公司的带息负债118.83亿，而账上的货币资余额为127亿，而报告期内的利息费用为8.89亿，利息费用占公司2018年净利润的61.48%。

与之相对应的我们可以注意到，康美药业2018年半年报显示，公司货币资金余额为399亿元，带息负债是337亿，随后遭遇媒体质疑股价应声跳水，到2018年年报公布的时候300亿的财务造假，后来的事情大家也都知道了。

因为存贷双高的事，九州通也被上交所发函询问。当然九州通的疑问不止这一个。

02

大比例股权质押 其他应收款高企

股权质押

股权质押这个事，从2018年下半年开始一直持续到现在，余温还在，很多上市公司也都是栽到这个事上。

康美药业出事之前，股权质押比例最高达到9成，接下来再来看下九州通。

同花顺数据显示，目前公司的大股东股权质押比例合计为81.10%，其中第一大股东上海弘康实业投资有限公司 累计质押比例高达86.45%。

就在上周周二（5月28日），公司发布公告称公司的第一大股东上海宏康实业又质押了510万股；公司的控股股东楚昌投资集团有限公司质押了1324万股。

天眼查数据显示，上海宏康实业和楚昌投资背后的实际控制人都是公司的董事长刘宝林。

其他应收款

其他应收款，这是一个比较神奇的会计科目，在会计准则上的规定比较模糊，除了应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、长期应收款等科目之外，其他各种营收或者暂付的款项都可以放到里面，因此也成了传说中的“财务垃圾筐”。

一般来说，正常的企业都不会把自己的资产放到“垃圾筐”里。

像康美药业，其他应收款占总资产的比重在2017年和2018年突然开始飙升，甚至其他应收款竟然要比应收账款还要多，因为其他应收款与企业的主营业务没啥关系，一般来说是要小于应收账款的。

再来看下九州通，2018年公司的其他应收款为43.94亿，占总资产的比重为7%，远高于其他几个医药流通企业。翻看了一下公司的2018年年报，其中最多的是许昌市第二人民医院。

其他几个都是保证金，而许昌市第二人民亿元为保证金及其欠款，那么问题来了，这个医院既要交保证金又要通过借钱来维护关系吗？况且九州通自己也需要进行大量借款。

再来看下它的同类公司，上海医药的其他应收款合计只有22.92亿，保证金合计只有5.29亿，可见九州通相比其他医药流通类公司的对下游话语权并不强，如果公司无法维持与下游客户的业务关系，公司的市场份额将会下降，特别是在两票制、带量采购等行业政策推行之下，医药流通企业的业绩压力可能会更大。

03

风雨欲来 选股需要“吹毛求疵”

除了医药行业之外，整个A股上市公司存在康美类似问题的企业还很多。

就拿存贷双高这个特征来说，还有像西藏珠峰、美克家居、碧水源、华映科技等企业。还有股权质押比例大于80%的企业达到800多家，累计质押比率在100%以上的有177家。

像九州通等这类具备康美一样暴雷特征的企业不一定就是财务造假。

最后，A股的大洗牌已经开始，在选股层面更需要“吹毛求疵”，可能不经意间就被雷给炸飞了。

注：股市有风险，投资需谨慎，仅供参考，不作为买卖的依据，据此买卖，盈亏自负。

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