百家时评

2月11日，有三个重要的财经新闻值得我们关注：

1、A股猪年第一个交易日高挂红盘，上涨指数上涨1.36%，创业板指数则大涨了3.53%，预示着新年股市将有机会。

 

2、下午4点多，央行公布了截至1月末的外汇储备和黄金储备。外汇储备比上月增长了152亿美元，黄金储备则增长了38万盎司。这是中国央行连续第二个月增持黄金。

 

3、晚上，新华社发布国务院常务会议通稿，其中一个重要的内容是：支持商业银行多渠道补充资本金。

这三个消息看似无关，其实存在内在联系。下面，我将着重分析一下央行增持黄金，到底意味着什么。

中国是拥有外汇储备最多的国家，2014年6月曾达到过创纪录的3.99万亿美元。如今，中国外汇储备是30879亿美元。虽然比最高的时候缩水了22.6%，但仍然是全球绝对的第一，大约占全球外汇储备的30%。

中国央行还持有1800多吨的黄金，在全球位居第六。第一的是美国，官方持有8133.5吨黄金储备；第二是德国，持有3371吨黄金储备；第三是意大利，持有2451.8吨；第四是法国，持有2430.6吨；第五是俄罗斯，持有1909.8吨。中国之后，持有黄金比较多的国家依次是瑞士、日本、荷兰、印度。

看起来，中国持有黄金储备不多，跟第二大经济体的地位似乎不相符。但我们应该看到，美国、德国、意大利、法国持有较多黄金，是因为他们本币就是“硬通货”，是主要的外汇储备形式，所以它们的外汇储备都不太多，都没有进入全球前十。所以，美国和欧元国家，都需要较多的黄金储备。

相比之下，俄罗斯黄金储备就显得“异乎寻常”。为什么普京这样喜欢黄金？因为俄罗斯自2014年克里米亚事件之后，就跟美欧对抗，奉行去美元化的政策，所以不断增持黄金。

中国央行估计从2014年开始增持黄金，但一直没有更新数据。2015年6月更新数据（人民币纳入SDR篮子的要求），一下子从3389万盎司变成了5332万盎司。随后，中国央行一度几乎每月都增持黄金，持续到了2016年10月，达到了5924万盎司。

但从2016年11月到2018年11月，连续两年时间里中国央行不再增持黄金。到了2018年12月，5924万盎司的黄金储备才首次出现变化，增长到了5956万盎司；2019年1月，又增长到了5994万盎司——相当于1864.34吨。仍然位居全球第六位。

那么问题来了：为什么央行在2016年11月到2018年11月连续两年不增持黄金，最近两个月突然再次增持？

两年不增持，是因为美元进入了“快速加息+缩表”的周期，黄金价格疲软，前景不明，所以中国央行按兵不动。

2018年12月突然再度增持黄金，并持续两个月增持，是因为美元加息前景出现了重大变化。之前我在专栏里分析过，在特朗普连续炮轰、施压之下，美联储主席鲍威尔态度出现转化，转折点就是11月下旬。虽然12月仍然加息一次，但措辞已经发生变化，暗示会减少甚至可能暂停加息，缩表的规划也会减少。

上图：近年来黄金走势。

“加息+缩表”让美元坚挺，则黄金就疲软；反之，美元可能暂停加息和减缓缩表，则让美元疲软，黄金将进入上升周期。虽然黄金已经开始上涨，但未来可能还会涨，所以央行增持。

总之，在暂停增持黄金25个月之后，中国央行突然连续两个月增持黄金，透露了“央妈”的一个重要判断：美元“硬不起来”了，加息周期已经是强弩之末。虽然此前我们也有这样的预期，但央行用买买买证实了这个重要变化。

这意味着什么？意味着“时代变了”，全球主要经济体有可能再度转入降息周期。

相比之下，印度央行最急不可待，在特朗普2月5日给美联储主席鲍威尔摆下“鸿门宴”之后2天，第一个宣布降息。随后，澳大利亚央行也暗示未来可能降息。对此，我已经在专栏里分析过，这里不再赘述。

只是告诉大家，央行增持黄金，意味着今年降准空间加大，降息极有可能。货币供应量会增加，广义货币M2同比增速有较大概率重返9%以上，甚至10%以上。这是实体经济、楼市、股市的利好！

再看国务院常务会议对“支持商业银行多渠道补充资本金”的表述：

会议决定，支持商业银行多渠道补充资本金，进一步疏通货币政策传导机制，在坚持不搞“大水漫灌”的同时，促进加强对民营、小微企业等的金融支持。

一是对商业银行，提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具。

二是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券，鼓励外资金融机构参与债券市场交易。

会议强调，资本金得到补充的商业银行要完善内部机制，提高对民营、小微企业贷款支持力度。

对于商业银行通过永续债、可转债、优先股等方式补充资本金，我在专栏里至少分析过两次。银行是杠杆率最高的企业，就是吸收存款和发放贷款，资本充足率其实就是银行的杠杆率。简单地说，假设一家银行资本充足率的监管要求是8%，它的自有资本是1000亿，就可以吸引（100÷8）×1000=12500亿元的存款，假设贷存比监管要求是75%，则这家银行最多可以放贷9375亿元。

当这家银行存款已经达到1.25万亿的时候，它就必须要增加资本金，才能继续拓展业务。如果能增加500亿的资本金，则最多可以增加4680亿元的贷款能力（前提是它可以吸引到足够多的存款）。

由此可以看出，银行增加资本金，不仅可以防范风险，增加金融系统的稳定性，还可以大大增强银行发放贷款的能力。

请注意，2019年之后，中国金融业进入深度开放期，国外大银行将纷纷涌入。做大做强中资银行，显然到了非常关键的时候。

所以，国务院常务会议提出“支持商业银行多渠道补充资本金”具有多重含义，稳增长、扩大贷款能力显然是核心目标。

总之，钱将会多起来。但这不是大水漫灌，国家会控制节奏，通过“加量的滴灌”，让经济向好、让失业率下降、促经济转型。

至于搞活股市，也是这个目的，是2019年的重要目标之一。

至于人民币汇率，仍维持此前的判断：中美能达成协议，则人民币对美元小幅升值；反之，则可能贬值破7，但幅度不会太大。我对中美达成协议，持乐观态度。