原创：任自在 

来源：叶檀财经

树欲静而风不止！

2019年春节以来，A股好不容易结束了2018年的大熊市，站起来了！上周（3月18-3月22日），大盘重回3100点、沪深300再次站上3800、就连创业板也在极力的冲击1700点。

然而，A股的所有努力被外围市场泼上了一瓢凉水。上周五（3月22日）在美债收益率倒挂的悲观预期下，外围市场普遍大跌。

道琼斯指数下跌1.77%、纳斯达克指数下跌2.5%、标普500下跌1.9%。美股很怂，欧洲股市也遭遇重挫，英国富时100下跌2.01%、法国CAC40下跌2.02%、德国DAX下跌1.61%。

今日（3月25日）的A股一开盘就先跌为敬，三大股指大幅低开，大盘全天下跌1.97%，从3月19日开始，短短5个交易日，盘中跳水次数达到4次！北上资金单日流出104亿，创出四年来首次！

难道A股刚刚养起来的小牛，就要被外围市场斩首了吗？

01

美债收益率倒挂？ 519行情就是在倒挂之后

美债收益率倒挂之后，市场上普遍认为，这是经济衰退的信号！因为过去10次美债收益率曲线倒挂后，有9次快速传导为美国经济衰退。

债券收益率倒挂为什么会引起经济衰退，背后的逻辑写几篇文章都写不过来，简单粗暴的理解一下。

根据公式，债券的收益率=利息/价格，债券的利息是不变的，那么你买入的价格越低，收益率自然就高，反之你买入的价格越贵，收益率就低，这是一个很浅显的逻辑。

除此之外，债券的收益率也与期限有关，一般来说，长期债权的收益率要高于短期债权的收益率，这就跟你去银行存钱，5年期的定期存款利息要高于1年期的是一样的。

但是现在3个月期国债收益率竟然要比10年期的还要高，这就说明市场压根不看好美国未来的经济前景，纷纷买入长期债债券，导致长期债券价格升高，进而收益率下降，抛售短期债券，导致短期债权价格下跌，进而收益率上升，所以出现倒挂。

美国经济衰退，从而股市大跌，大宗商品价格下跌，这个逻辑看齐来看很顺，似乎无可挑剔。

但是股市不一样！美债收益率倒挂之后，A股并不意味着立马就进入熊市！就拿最近的两次来说。

1998年9月10日，美国3个月的国债收益率与10年期的国债收益率倒挂，纳斯达克指数小幅调整之后出现一波大涨，指数从1998年10月8日的低点1357，一直涨到2000年3月10日的5132，指数大涨了278%。

原因就在于美国经济衰退信号出现之后，美联储直接由之前的加息周期改为降息周期，1998年9月25日美联储降息25个基点、10月30日降息25个基点、11月17日再次降息25个基点。

A股市场上，从1998年开始，央行连续降息，货币政策持续宽松，股市宽幅震荡，1999年5月16日，鼓励资本市场健康发展的六条意见出台，从5月19日开始，A股持续暴涨，短短31个交易日指数涨幅达到66%，史称519行情，随后大盘持续上涨从1999年5月19日至2001年6月12日，上证指数从1047上涨至2245，两年左右时间涨幅超过一倍。

再来看一下，离我们最近的一次。2006年7月份美债收益率倒挂，随后美联储开始停止加息，道琼斯指数连续7个月上涨，随后一路狂奔，从2006年6月份的10600点一直涨到2007年的14198点，短短一年多的时间，涨幅高达32.7%。

A股市场上，热钱大量流入中国，短期流动性非常充沛，上证指数从2006年6月份的1512点一路狂奔，展开了一波浩浩荡荡的大牛市，到2007年10月份，指数最高冲击到6124点，创下历史新高，短短一年多的时间涨幅高达305%。

从上面两个例子我们可以看出，无论是美股还是A股，影响其走势的就是政策+货币，政策松市场就有活力，货币松水涨不愁船不高！

况且现在，A股本轮上涨的核心逻辑还在！

02

核心逻辑还没 没什么好担忧的

檀香们都知道，今年春节后第一篇文章我们写到：行情已经渐入佳境，自此以后，我们都在不断的给大家重复本轮行情的三大核心逻辑。

1、政策松

2、货币松

3、科创板

那么A股行情是否要见顶入熊了，主要看这三点，只要核心逻辑还在，那就没什么好担忧的。

政策层面，虽然前段时间进行了排查配资，但是并没有一刀切，满叔不断的强调尊重市场，3月份的交易监测监控要点，权力直接下放给了券商，卖出报告、下调多股评级也都是券商来干，券商是谁，券商就是市场主体之一，市场的问题还得市场自己来解决！东方通信等股票连续涨停也没有被特停，这些是放在以前几乎是不可能的。背后的含义是什么，大家不言自明，总之这是进步的表现。

货币层面，2019年以来，央行通过TMLF（定向中期借贷便利）、全面降准等货币政策工具，维持市场流动性相对充裕。美联储货币政策刹车之后，我国的货币政策约束减少，未来的政策空间进一步打开。到目前为止并没有出现任何收紧的迹象。

科创板层面，目前已经进入了科创板正式开板的倒计时阶段，3月22日上交所公布了科创板首批受理名单，这9家企业虽然相貌平平，但是今日A股市场上涨的最好的就是科创板概念股板块的整体涨幅高达7.81%，板块内部全线飘红，泰达股份、银亿股份、大港股份、四川成渝、卓翼科技、有研新材、创维数字等16只股票涨停。这说明什么问题？这就说明市场还是认可科创板这个逻辑的。

政策、货币、科创板，这三大逻辑依然没变！这是重点！

03

8000亿的成交量  资金不会休眠

2019年以来随着行情的不断上涨，成交量也是节节攀升！

2月25日，沪深两市的成交量突破万亿水平，3月14日以来虽然两市的成交量跌破万亿，但是始终维持在8000亿左右。

2018年全年，大盘下跌24.59%，深成指下跌34.42%，相应我们可以看到，2018年全年沪深两市的日均成交量只有2637亿。而今年春节过后（2月11日至今），沪深两市的日均成交量达到7809亿，是2018年日均成交量的将近3倍！

量在价就在！

2014年12月10日，沪深两市的成交量从上一个交易日的12438.95亿跌到8396.01亿，随后大盘开始了宽幅震荡，但是从2014年12月10日到2015年3月18日期间沪深两市的日均成交量维持在7500亿左右，随后大盘突破区间上沿又开始了一波上涨！

换手率通常被视为市场情绪的温度计，今年春节过后，上证指数的日均换手率达到1.12%是2018年全年日均换手率的2倍；创业板的日均换手率为3.45%是2018创业板全年日均换手率的2.16倍。有的个股甚至一天就可以交换46%的流通股本。

这就表明目前市场的交易情绪依然活跃，资金还在市场，市场情绪一旦起来不会轻易冷却，每天维持8000亿左右的成交量，场内资金也不会继续休眠。

科创板开板在即，稳字当头，就目前来说，指数维持宽幅震荡，这也是管理层比较喜乐见闻的，这也是短期行情的主基调！

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